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卖血神股现形记

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本文来自微信公众号:金融圈女神经(ID:quji7788),作者:曲艳丽


上海莱士的故事,终于崩塌了。


停牌近10个月,在12月7日复牌至今,已连续十个跌停。没有人知道,地狱的底部在哪里。


一家以生产“人血白蛋白”、救死扶伤为主业的医药股,在业绩增长乏力之时,竟开辟出一条上市公司炒股的神奇路径。


自2013年初至2015年底,上海莱士的股价在牛熊翻滚中上涨了14倍,甚至在暴跌和“熔断”中都毫发无伤。这个美妙的神话,终结于2018年。



1. 越南裔美国梦 


“前方的路上存在像大河高山一样的阻碍时,真实的困难是人们心中惧怕穿越大河、登上高山的恐惧,如果你能穿越它们,那你将获得彻底的成功。”


上世纪五六十年代,越南裔少年黄凯光着上身打着赤脚,在田间手持弯刀伐树的时候,心中默念着这句越南古语。


越战打断了黄凯的大学生活。在战争结束的时候,31岁的黄凯来到美国,从雅培的一个时薪1.25美元的初级岗位起步,半年后晋升为经理,最后跻身最高管理层。


“想必你经历了非普通人所能想象的艰难。”曾有人问黄凯。


“我们熬了过来,勉强度日。” 黄凯说,“你不需要知道我的全部故事。”


一位导师对黄凯说,不要廉价出售你的知识。于是在80年代,黄凯创立了自己的血浆公司,即美国莱士,到1985年,他已在美国各地拥有11个血浆中心。


下一步,黄凯的选择是上海,因为童年时用过的美女头像的香香的上海肥皂。


1988年,上海莱士成立。


血液制品监管颇为苛刻,直到1992年,才正式投产。


第一个产品,就是“安普莱士”,即“人血白蛋白”的别称。据黄凯所述,供不应求,上海莱士甚至无法满足中国一个省的需求。


 2. 收购 


资本大佬郑跃文,是“科瑞系”的掌门人。2004年,科瑞天诚入股上海莱士50%股权。


当时的背景是,上世纪90年代,河南地区的不规范采血,艾滋病泛滥。2004年,政府整治血制品行业,关停不合规浆站。一时间,血浆资源奇缺。



科瑞天诚正是在此时入主上海莱士,旋即开始了对血浆站的收购。上海莱士,是一个非常罕见的背后有两大家族实际控制的A股上市公司。


血浆站是血制品行业最稀缺的资源。血液制品企业的上限,是由原料血浆供应量和血浆站的规模而决定的。


2008年,上海莱士登陆A股。招股说明书中披露其控制的9个血浆站,多是在2005年至2007年收购而来。


随后的五年间,营业收入、利润规模翻了一倍,波澜不惊,至2012年底,总市值才61亿元,与如今停牌前近千亿的市值可谓天壤之别。


慢,是很正常的。因为血液制品行业门槛极高,采血资质、建厂、投入生产每一个环节都需要监管部门批准。迅速做大规模的主要途径,就是收购。


2013年,上海莱士营收4.96亿元,净利润1.44亿元,较2012年下滑36%。


2014年,上海莱士启动了收购马达,先后收购郑州莱士、同路生物,旗下血浆站数量从12家增至28家。


这一年,上海莱士的营收猛增至13.20亿元,净利润增至5.11亿元。


目前上海莱士有40个血浆站,是国内最大的血制品公司之一


这是年过七旬的黄凯很志得意满的时代。


2014年6月,黄凯收购了美国加州纳帕的顶级酒庄。被称为“中国版安吉丽娜·朱莉”的李冰冰,以酒庄代言人的身份出现在开业典礼。



“在纳帕河谷,酿酒就像诗人赋诗一般。”黄凯说。酒瓶身上,不仅有他的头像,还辅以代表其医药背景的“细胞”外包装标上一个大大的问号。


3. 股神变韭菜 


上海莱士的“炒股”之路,始于2015年1月。当时,公司以不超过10亿元进行风险类投资,使用期限2年。


炒股对公司利润的影响,一度超过了主业。2015年和2016年,股票投资收益带来的利润分别为+8.8亿、+8.3亿,占净利润比例高达60%、51%。


尝到甜头后,跟所有散户一样,信心大增,果断加码,2016年2月将投资额度上限提升至40亿元。



上海莱士相当专情,前前后后只买过两只股票:万丰奥威(002085.SZ)、兴源环境(300266.SZ)


这两家公司,自2018年2月始,出现了断崖式下跌,年内跌幅六成以上。



于是,股神上海莱士变成了韭菜。


2017年、2018年1-3季,投资带来的利润分别为+2.5亿、-20.3亿。



与此同时,由于国家医药流通政策调整,上海莱士原先的销售模式不适应“两票制”的要求。2017年,上海莱士华南地区营收4.4亿元,同比下降63.11%。


4. 幻灭 


上海莱士的市值,曾一度超过恒瑞医药、复星医药、云南白药等一众医药龙头。



今年2月份停牌前,股价仍有19.5元。市值从那时的971亿元,缩水至338.8亿元。


更令人哀伤的是,大股东持有的股份高达96%已经被质押。



这些质押的股权,已部分逾期构成违约,被动触发了各大金融机构的相继减持。


饶是如此,仍时不时有敢死队冲进去翘跌停板。



大股东还在奋力一博。


12月7日复牌当日,上海莱士抛出一个收购案,拟以发行股份的方式收购全球血液检测巨头CDS全部或部分股权、以及天诚德国100%股权,其核心资产是德国血液巨头Biotest 91%的股权。


前者作价343.96亿人民币,后者47.18亿元,同时配套融资30亿元。


这起交易尚处在审计阶段,有较大不确定性,特别是需经各国政府审批。


上海莱士的悬念,终究是要留到明年了。


参考文章:

《谁在操盘“A股血王”? 拆解上海莱士5年股价翻10倍》,新财富plus,张力迪著

《科瑞系、莱士系坐镇,昔日“股神”何以沦为韭菜?》,野马财经

《中国“血浆第一股”背后的越南人黄凯》,楚天金报

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